渐行渐近的金融周期

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    作  者 :
    彭文生
    所属分类 :
    图书 > 经济 > 金融银行与货币 > 中国金融银行
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    渐行渐近的金融周期
    • 作 者:彭文生
    • 出版社:中信出版社
    • 出版时间:2017-06-01
    • 开 本:其他
    • 页 数:416
    • 印刷时间:2017-06-01
    • 字 数:290千字
    • 装 帧:简装
    • 语  种:中文
    • 版 次:1
    • 印 次:1
    • I S B N:9787508675909
    小学教辅
    中学教辅
    幼儿园

    目录

    导论
    一、为什么要看金融周期
    二、金融周期的理论渊源
    三、政策框架演变的影响
    四、中美金融周期分化
    五、故事叙述的架构
    章 货币是非中性的
    一、什么是货币
    二、中性论的起源――货币数量论
    三、货币中性的现代版本
    四、非中性之总量视角
    五、货币扩张如何影响资产配置
    六、非中性之结构视角
    第二章 致个信用周期
    一、信用不同于货币
    二、高储蓄导致信用扩张?
    三、顺周期性和银行的特殊角色
    四、信用周期的总量视角
    五、信用周期的结构视角
    六、中国信用周期的总量与结构含义
    第三章 信用的价格――利率
    一、利率由什么决定
    二、自然利率见底了吗
    三、利率市场化的影响
    四、结构含义
    五、政策的取舍
    六、钱荒会重演吗
    第四章 影子银行是银行吗
    一、野蛮生长的影子贷款
    二、金融自由化的产品
    三、影子贷款创造影子货币
    四、放大金融的顺周期性
    五、刚性兑付之谜
    六、推波助澜的互联网金融
    第五章 地根连着银根
    一、特殊的生产要素
    二、土地的垄断属性
    三、土地的金融属性
    四、杠杆周期
    五、房地产泡沫
    六、去库存的陷阱
    七、土地财政加大顺周期性
    第六章 汇率“常识”的偏差
    一、人民币汇率强弱之辨
    二、误区一:贸易顺差代表升值压力
    三、误区二:贬值不利于国际化
    四、误区三:升值促进结构调整
    五、从金融周期看汇率
    六、不应有的贬值恐惧
    七、贬值救不了房价
    第七章 金融周期的结构效应
    一、房地产占尽先机
    二、金融业*水楼台
    三、不容忽视的政府隐性担保
    四、民间投资下滑的非常解释
    五、信用扩张加剧贫富分化
    六、贫富分化促进信用扩张
    七、结构的总量效应
    第八章 货币政策显疲态
    一、何谓货币稳定
    二、物价稳不代表经济稳
    三、传统机制遇到障碍
    四、非常规松货币
    五、负利率的能与不能
    六、中国的非常规货币政策
    七、汇率机制是大挑战
    第九章 宏观审慎监管再发现
    一、什么是宏观审慎监管
    二、新瓶装旧酒?
    三、取消存贷比要求得不偿失
    四、MPA的不可承受之重
    五、被调坏了的房贷首付比
    六、创新挑战监管
    七、监管框架改革
    八、宏观审慎监管也有局限性
    第十章 财政“复辟”?
    一、重回聚焦点
    二、财政关乎私人债务可持续性
    三、政府债券是安全性资产
    四、财政投放外生货币
    五、顺周期还是逆周期
    六、期待财税改革
    七、规范地方财政
    八、财政主导还是货币主导
    第十一章 山雨欲来“类滞胀”
    一、金融周期接*顶部之现象
    二、潜在增长率下降
    三、环境库兹涅茨曲线
    四、隐性通胀显性化
    五、供给侧改革的影响
    六、“紧信用”还是“紧货币”
    第十二章 去杠杆的路径
    一、衡量杠杆率的两个指标
    二、你的负债,他的资产
    三、去杠杆的四个认知误区
    四、降杠杆的机制
    五、政府介入的时机与方式
    六、债转股:似曾相识燕归来?
    七、宏观政策:紧信用、松货币、宽财政
    第十三章 未来的货币
    一、比特币(黄金)不是货币
    二、功能财政投放货币
    三、资本市场与银行体系之争
    四、狭义银行与全能银行之争
    五、央行数字货币促进狭义银行
    六、普惠金融降低顺周期性
    七、包容性增长:一个框架性建议思考
    参考文献
    后记

    作者简介

    *文生,现任光大证券**首席经济学家。博士,国家“”专家,中国金融四十人论坛成员。曾任中信证券**首席经济学家,中国**金融有限公司首席经济学家,巴莱资本首席中国经济学家,香港金融管理局经济研究处和中**地事务处主管,**货币基金组织(IMF)经济学家。曾参加***、**主持的经济形势专家座谈会。现兼任香港外汇基金咨询委员会辖下货币发行委员会委员,中国金融论坛创始成员,首席经济学家论坛副理事长,清华大学五道口金融学院研究生导师,南开大学兼职教授。在宏观经济和金融研究领域拥有丰富经验,连续三年获得《亚洲货币》(Asia Money)宏观经济研究**名。在**学术期刊发表多篇论文,出版多部中英文著作。其中,中文专著《渐行渐远的红利――寻找中国新平衡》于2015年获**届“孙冶方金融创新奖·著作奖”。

    促销语

    1.作者系金融行业知名研究专家,其上部著作《渐行渐远的红利》是刘鹤作序,于2015年获**届“孙冶方金融创新奖?著作奖”,目前已加印十余次,社会反响特别好,本书是对其的的延伸,或者说是对上本书所提出问题的一个系统性回答。2.本书主题聚焦于中国经济当下挑战与未来走向,既既强调理论基础,又突出问题导向,对判断后危机时代**和中国经济大趋势提供了一个有效的政策分析框架。3.本书得到金融业内众多大咖推荐,包括吴晓灵(央行原副行长)、李杨(中科院原副院长)、张涛(**货币基金组织副总裁)、陈志武(耶鲁大学金融学终身教授)、黄益平(北京大学国家发展研究院教授)、巴曙松(中国银行业协会首席经济学家)。

    主编推荐

    ? 2017年初增长靓丽,为什么不是新周期开启? ? 货币转向之际,监管风暴缘何不期而至? ? 为什么房价不跌去不了杠杆,汇率贬值救不了房价? ? 光大证券优选首席经济学家彭文生全新力作《渐行渐近的金融周期》,全新视角全景解读中国经济大趋势。 ? 吴晓灵(全国人大财经委副主任委员、中国人民银行原副行长、清华大学五道口金融学院院长)、李扬(国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院原副院长)倾情作序。张涛(靠前货币基金组织副总裁)、黄益平(北京大学国家发展研究院教授、中国人民银行货币政策委员会委员、中国金融四十人论坛学术委员会主席)、陈志武(耶鲁大学金融学终身教授)、巴曙松(中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家),联袂推荐。

    读者对象

    内容简介

    过去40年在金融自由化、政府对私人财富隐性担保、宏观政策过度依赖信贷的大环境下,范围内金融的顺周期性成为驱动经济中期波动的重要力量,甚至带来了金融危机。有别于实体与金融相割裂的传统视角,*文生著的这本《渐行渐jin的金融周期》在金融周期的分析框架下,聚焦信用和房地产相互促进的机制,联系金融和实体、总量和结构,提供一个从金融看宏观经济的全景式分析。

    精彩内容

        信贷影响商品的相对价格
        假设经济原本在一个均衡(资源有效配置)状态,生产结构反映了消费者的时间偏好,后者决定资源如何在生产消费品和投资品(为了生产更多的未来的消费品)之间分配。然后,假设其他条件不变,银行信贷扩张,一部分企业用获得的流动性购买机器设备和中间产品,增加投资。这个时候商品的价格还没有变化,这些得到银行信贷的企业占得先机,用增加的资金竞争资源,结果是原本用于生产消费品的资源部分被引导到生产投资品。投资需求增加带来投资品价格上升,而消费品价格不变甚至下降,投资品相对于消费品的价格上升。
        与此对应的是再分配效应,银行得益于贷款带来的利息和相关费用,拿到贷款的企业和行业实际收入增加,相关的生产投资品的行业也有所收益,但下游的行业,尤其是生产消费品的行业的实际收入下降(因为它们要在更高的价格购买生产需要的原材料和中间产品)。在一段时间内,投资拉动GDP增长,经济呈现繁荣的景象。
        在这个过程中,消费者的时间偏好并没有变化,储蓄率也没有变化,银行贷款给企业家带来储蓄增加的假象,提升投资。随着时间的推移,由于投资占用了生产消费品的行业的资源,消费品供应不足,消费品价格开始上升。进而由于消费品供应减少,人们的时间偏好增加,更注重当前的消费而不是未来的消费,也就是储蓄率下降,均衡利率上升。储蓄率下降、消费品价格上升开始引导资源回流消费品行业,投资品行业呈现产能过剩。
        在中国,有一个现实的例子,房价的上升可能促使部分年轻人减少消费、增加储蓄,以购买住房,但这可能违背了其时间偏好(真实的消费需求)。高房价带来越来越多的强迫储蓄问题,从长远来看,这种资源配置扭曲难以持续。
        以上描述的是一个结构视角的信用周期的基本机制,一段时间的信贷扩张增加了投资,虽然加快了总体经济增长,但带来扭曲的产业结构和收入分配。这些结构扭曲违背了消费者的时间偏好,*终是不可持续的,经济体有内在的纠错机制,导致投资放缓、经济衰退。不断的信贷扩张会阻碍或者放缓经济内在的调整,延长繁荣的时间,但信贷刺激的时间越长,累积的扭曲就越大,*终的衰退也就越剧烈。
        对大萧条与大衰退的解释
        奥地利学派的信用周期理论的形成期在20世纪前30年里,其对1929年股市崩盘和其后的大萧条的解释是银行信用在20世纪20年代过度扩张,导致经济结构失衡,虽然在一段时间内经济呈现繁荣的状态,但这是不可能持续的。两个因素支持了美国当时的信用扩张。
        **,**次世界大战重创欧洲,美国得益,黄金大量流到美国,在金本位体制下,这意味着美国的基础货币(本位币)增加,在部分准备金机制下,导致银行信用扩张。
        第二,在1913年成立的美联储使得美国有一个中央银行发挥*后贷款人功能,为银行的流动性提供了新的保障机制,使得银行降低准备金率,而不必担心存款人挤兑。当时,有乐观的观点甚至认为,美联储的建立有效消灭了银行危机。基础货币的增加和准备金率降低结合在一起导致银行信贷快速增长,带来过度投资和经济失衡。*后,存款人开始担心银行尤其是小银行的健康,兑换黄金的需求增加,银行被迫紧缩信贷,形成一个向下的恶性循环。
        过去30年,时空环境发生了很大变化,布雷顿森林体系在20世纪70年代初崩溃后,**货币体制演变成以政府发行的纸币为本位币的体系,基础货币供应的弹性大幅增加,同时央行的*后贷款人角色、存款保险制度或政府担保不断完善强化,使得银行的流动性风险下降,提高了银行扩张信贷的能力。这些货币体制的变化增加了中央银行与政府通过货币放松刺激经济的空间,结果是靠信贷支撑经济繁荣的时间比过去长了,但累积的失衡也比过去深了,这是现代的奥地利学派对**金融危机后经济大衰退的解释。
        P71-73

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